公司与行业

当前位置:管家婆三肖期期中特 > 公司与行业 > 龙头保持高增进,海大集团

龙头保持高增进,海大集团

来源:http://www.timetorisecLothing.com 作者:管家婆三肖期期中特 时间:2019-08-20 16:02

    原料价格上涨抬升短期销量,全年高增长有望持续。自去年下半年开始,鱼粉、维生素、玉米等原料就开始不断上涨,鱼粉相较去年Q4上涨了近15%,玉米上涨超过10%。豆粕价格受阿根廷干旱和中美贸易摩擦的影响,3月均价相较年初上涨8%。受此影响,饲料公司纷纷在近期上调了产品售价,涨幅根据区域和产品在50~1000元/吨不等。草根调研看,公司3月在华南区和华中区也全线上调了价格,作为行业龙头,公司在水产料市场的调价上有较高的话语权,而凭借着过去在饲料配方上的提升,比如有效降低高价格原料的添加比例等,在调价节奏和幅度都有所控制,涨价环境反而更有利于公司市场占有率的提升和产品竞争力的显现,3月水产料销量预计超预期提升,为后面的旺季销售打下坚实基础,全年水产料销量再创高位,且毛利率进一步提高。

    原料上涨推动提价,下游景气转嫁成本扩增利润。近2个月来玉米、豆粕价格环比略有上涨,各片区根据采购成本畜禽料顺势提价50-150元/吨。提价成功的重要因素在于下游需求较好,公司成功转嫁成本压力实现盈利额的增长。水产料而言,由于秘鲁捕捞量下降,进口鱼粉价格在低位运行半年之久,进入11月份后鱼粉价格突然暴涨2000元/吨,12月份以后,鱼粉价格愈涨愈烈,上涨额在1500元/吨左右。公司水产饲料随即提价,淡季提价彰显了公司对下游需求趋势的信心。

    风险提示:天气灾害、疫病等导致销量下滑,原料价格上涨过快压缩养殖利润。

    水产饲料景气依旧,18年销量增速稳步增长叠加结构升级。近期仍在投料的华南地区鱼价居高不下,草鱼出塘价格出现同比5-10%的上涨,利好四季度饲料销售。就明年看,在环保的影响下鱼价有望维持高位:近期佛山市农业局发布《关于佛山市养殖水域滩涂水产养殖禁止养殖区、限制养殖区、养殖区划定和进一步加强相关区域养殖规范管理的意见(征求意见稿)》、湖北地区开始大面积拆除违规的网箱养殖,会造成家鱼整体供应量下降推升价格。但另一方面,华南许多地区原先“畜禽 水产”的混养户在环保影响下改为水产养殖的“精养户”。水产饲料销量本身与鱼价关联度更高,且海大产品和客户资源优势大,预计上述环保整治整体利好行业和公司。结构方面,高料毛利的膨化料销量有望持续高增长(预计维持40%以上增长,吨毛利是普通水产饲料的1-3倍以上),尤其在华中地区,随着湖北水产养殖工业化和多元化的推进,将极大程度的提升公司高毛利产品销量增速和整体水产料业务盈利。

    业绩快报显示,2017年公司加权ROE为20.01%,达到自2010年后新高,在经历13-14年调整后,通过精细化管理和高性价比产品的打造,公司的综合竞争力领先饲料同行。未来两三年公司的战略发展思路清晰,产品竞争力不断提升,ROE水平有望再提高,可以支撑当前23X的估值。我们预计2018-19年公司净利润为15.6亿、19.3亿元,同比增长29%、24%,“买入”评级。

投资建议:我们对海大集团18年业绩乐观,饲料业务实现量价齐升:1)猪料增速加快;2)禽料(主要是黄羽鸡饲料)销量增速有望止跌回升;3)水产饲料18年旺季景气可期;4)主要产品近期价格上涨。我们预计公司17-19年净利润11.8/15.1/18.5亿元(维持原盈利预测),每股收益0.75/0.96/1.17元,当前股价对应的PE分别为31/24/20X。给予公司2018年28倍估值,目标价27元,维持增持评级!l畜禽料拐点渐现:1)我们预计2018年在规模化的放量背景下,生猪存栏量的稳步增加推升猪饲料消费需求,加上公司并购青岛大信后,在东华北地区新增渠道拓展支点,预计18年猪饲料销量增速可由今年的28%左右提升至35%;2)禽料方面,16年12-17年三季度由于下游黄鸡价格暴跌,养殖规模缩减导致饲料消费下滑,我们预计近期由于鸡肉需求好转(未新增禽流感病例)饲料销量有望止跌回升,预计18年销量增速在10-15%(17年预计下滑5-10%)。

    水产养殖景气度持续,产品结构持续优化。在此前的水产饲料与水产养殖专题中我们分析过,主动和被动的去产能在短期难有大幅度恢复,2018年鱼价有望保持较高位运行。同时特色水产品需求伴随消费升级进入快速增长期,养殖技术和饲料技术同步提高,带动一块高毛利水产料的新增市场。公司2017年水产料恢复20-25%的增速,显著快于主要竞争对手,且高端饲料产品(膨化料、特种料)增速达40-50%,产品结构的优化带来量利齐升的业绩。从近期草根调研情况看,因今年冬季华南区偏冷,公司1-2月的水产料销量基本持平,相较饲料工业协会统计的行业呈现同比下滑来说,公司表现仍是非常突出,同时高端料增速仍保持20%以上。3月以来天气转暖,公司销量也明显恢复增长势头,预计全年水产料增速约20%,高端料增速超过30%。

核心要点:水产品价格(主要是鱼价)自去年以来保持高位运行,带来整体水产饲料行业的增长恢复和结构改变。当前价持续高位运行,饲料原料价格上涨引发饲料企业纷纷上调售价。受益水产养殖高景气持续,养殖户对饲料提价相对容易接受,海大集团作为水产料龙头,凭借着采购、配方、技术、服务等综合优势,在水产景气周期和原料涨价背景下销量增速有望超预期,产品结构进一步优化,一季度销量和盈利有望超预期,持续重点推荐!

本文由管家婆三肖期期中特发布于公司与行业,转载请注明出处:龙头保持高增进,海大集团

关键词: 牛魔王